东方ＩＣ图

　　3月5日元宵节中午，上海一家大型券商投行部并购业务部项目经理杨文兵乘坐的飞机降落在浦东机场。“终于赶在元宵节回来了……”杨文兵正在跟进一个并购项目，“虽然中国企业休息了，但对英国企业又不休息，项目调研工作还是要进行。”而这只是他2014年工作的一部分，也是中国企业海外并购的一个缩影。

　　近两年来，受欧债危机和欧美经济放缓的影响，整体上看，全球并购市场并不景气，然而中国企业海外并购却一枝独秀，经历前期国企海外并购大手笔之后，民营企业的海外扩张也开始大胆起来。

　　锦江海外并购收官

　　3月1日晚间，锦江股份(26.00, -0.30, -1.14%)公布了《重大资产购买实施情况报告书》及相关公告，宣告该公司收购卢浮集团（GDL）100%股权的交易已于2月27日在法国巴黎完成相关的交割工作，购买价款为13亿欧元减去交割净财务债务的余额。至此，锦江股份国际化的品牌运营格局已经初步显露出来。

　　《报告书》显示，锦江股份此次通过在境外设立全资子公司作为收购主体，现金收购Star SDL Investment Co S.à r.l.拥有的卢浮集团（GDL）100%股权的股权，在扣除银团贷款合同偿付金额后，支付给交易对方及其关联方Star SDL Holdings S.à r.l.的交易款项为9.96亿欧元。最终购买价款可能会根据《股份购买协议》约定的价格调整机制而相应调整。

　　锦江股份首席执行官卢正刚表示，该公司的相关团队已在法国按照既定计划有序开展各项交接工作，公司将在保持现有管理团队和业务稳定基础上，重点关注现有业务平稳过渡和可持续发展；通过品牌梳理、业务管控、系统集成和战略发展等方面综合评估与优化调整，使锦江股份发展成为全球布局、跨国经营的国际化酒店企业。

　　据了解，截至2014年6月30日，卢浮酒店集团在全球46个国家拥有、管理和特许经营1115家酒店，91154间客房。交易完成后，锦江股份将充分利用中央化服务管理平台，整合双方优势资源，完善锦江及卢浮下属品牌会员积分规则，实现积分共享，提升会员价值；同时，积极完善客房预订系统，实现各品牌酒店客房预订系统互联互通，打造覆盖近50个国家和地区的国际化会员管理系统及多层次的直销渠道。此外，公司还将依托锦江国际的旅行社出境游资源，积极联手国内其他大型旅行社，布局国内出境游旅游业务，发挥增量效应，加强与旅游产业的协同。

　　对于本次并购，分析人士给出的评价颇为积极。

　　兴业证券(13.52, -0.29, -2.10%)行业分析师李跃博表示，出境游行业持续高景气，2014年突破1亿人次大关，从2015年元旦和春节数据和出游热情度来看，出境游未来5年至10年内行业趋势性非常好，公司通过有效整合酒店资源、旗下旅游公司以及与国内其他旅游公司合作，有望享受出境游行业增长红利。

　　与此同时，卢浮酒店集团先进的管理经验、品牌、营销等方面的资源优势，有助于提升锦江之星的经营管理能力，两者时间的资源协同有望迅速培养出国际化的中国酒店集团。

　　根据东方证券测算，卢浮集团2015年-2016年有望实现2461万和2679万欧元净利润，按目前7.0的汇率计算，折合人民币1.72亿元和1.88亿元，并表示公司2015年-2016年业绩的增厚有望达34%和30%。

　　全球撒网

　　锦江股份只是近年来上市公司去往海外市场，尤其是欧洲市场并购的一个案例。

　　日前，贝克·麦坚时国际律师事务所（以下称“贝克·麦坚时”）发布的研究报告显示，中国对欧州投资创历史新高，2014年全年中国对欧投资项目共计153个，投资总额达180亿美元。欧洲已经成为中国对外投资的首选目的地之一。这样的变化在上市公司方面体现得尤为明显。

　　Wind资讯数据显示，2015年以来，包括中鼎股份(18.40, 0.00, 0.00%)、准油股份(15.36, 0.41, 2.74%)、中来股份(42.440, -0.62, -1.44%)、普利特(27.20, -0.41,-1.48%)、云铝股份(8.21, -0.06, -0.73%)等在内的40家上市公司公布了相关收购报告或意向书、评估报告。这个数字较去年翻番，上市公司海外并购标的遍布在法国、新加坡、荷兰、哈萨克斯坦、意大利、美国、加拿大、老挝、柬埔寨等多个国家；从并购标的所属行业看，有酒店、太阳能、矿产、油气等，涵盖甚广。

　　值得注意的是，中国企业赴欧洲并购的数量和金额快速上升的变化尤为引人关注。

　　2004年以前，几乎没有中国企业对欧州的直接投资。2004年以后，每年的投资水平不超过10亿美元。而后，2009年投资额猛增3倍达到近30亿美元，并在2010年又高涨3倍，超过了100亿美元。2009年至今的投资总额达550亿美元。

　　从投资领域来看，十年间发生了非常巨大的变化。2011年到2012年期间，虽然中国对欧投资中的技术投资和其他增强行业、企业竞争力的资产投资比重有所上升，但是由于中国国有企业大力寻找机会购买欧洲矿业企业、能源以及公用事业(2517.069, 35.77, 1.44%)资产，所以能源和原材料投资还是占中国对欧投资的主要地位。在此期间内，中国企业在欧洲的化石燃料、可再生能源，以及公共事业资产领域投资了将近110亿美元。

　　然而，这种趋势在2013年和2014年得到彻底改变。由于中国国有企业对外国能源资产的投资意愿度降低、资源密集增长模式的彻底改变，以及可再生能源项目对中国投资者的吸引力减少，中国对欧洲能源资产的总共投资额在这两年跌至50亿美元以下。

　　“不过，中国对欧洲商业房地产领域的投资弥补了能源投资的缩减部分。”贝克·麦坚时国际律师事务所执行委员会主席李霭德（Eduardo C. Leite）在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　“房地产行业，对于很多投资者而言像是一个长期投资的安全港，我们在欧洲特别是在英国看到有很多投资者对房地产非常关注，这些投资者其实并不仅来自中国，也包括中东和其他国家的投资者，他们对房地产行业非常感兴趣。”李霭德说，“另外，中国有很多企业和投资者也关注零售行业，包括汽车行业，他们希望通过投资能够获得品牌、技术、质量控制、知识产权、商标、专利等，所有这些都是中国企业感兴趣的。这些投资领域的变化也说明中国的相关行业也越来越现代化。”

　　2月3日晚，中鼎股份公告，全资子公司中鼎欧洲控股拟投资9500万欧元，收购德国WEGU的100%股权。资料显示，德国WEGU成立于1949年，1959年搬迁到卡塞尔市（现址），是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一，产品主要为宝马[微博]、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机生产商配套。

　　2月10日晚间，皖新传媒(22.71, 0.52, 2.34%)先后发布公告称，公司拟以增资方式获得中国外文局旗下新世界(11.78, 0.24, 2.08%)出版社34%股权。此外，公司还与中国国际图书贸易集团有限公司合作，共同收购法国凤凰书店，收购完成后国图公司持股比例为80%，公司持股比例为20%。

　　除了欧洲之外，上市公司在其他地区的并购也频繁发生。

　　华新水泥(9.92, 0.00, 0.00%)3月2日晚间公告，公司下属境外子公司斥资3290万美元收购了CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO.，LTD(以下简称“CCC”)公司28%股权，该公司主要资产为一条具备试生产条件的3200t/d的新型干法水泥熟料生产线。

　　中信建投分析师张芳表示，通过并购获得国际先进技术、销售渠道和国际品牌是中国企业海外并购的普遍动机。对于一些奉行国际化经营战略的公司来讲，海外并购是其快速推进国际化、进入国际市场的重要途径。尤其是目前情况下大量优秀的海外企业在寻求战略合作和注资，正是中国企业海外扩张的好时机。

　　“并购地区的多元化显示出，中国经济不再靠过去生产众多工业产品、靠出口来拉动经济，现在中国既有出口同时也有进口，进口很多新的技术、质量控制的系统等，这些技术的进口是为了支撑中国下一阶段的发展和改革，这也是现在中国政府非常支持和推进的一个方面。”李霭德。

　　股价冰火两重天

　　虽然A股市场非常热衷上市公司并购重组，但上市公司的海外并购态度则不一样，从股价冰火两重天的表现就能看出。

　　以锦江股份为例，1月19日，公司公告并购消息后复牌，股价并未如分析师们预期的那样强势，收盘股价仅上涨了4.06%，盘中股价还回探到了停牌前价格附近。

　　准油股份公布并购消息后的表现更是令人意外。1月7日，准油股份发布公告，拟与大股东创越集团、融汇湘疆共同出资不超过1亿美元收购哈萨克斯坦Galaz公司100％权益。公告还称，实际控制人秦勇与阿富汗一位公民共同投资300万美元在喀布尔设立控股子公司。消息公布之后，1月7日和8日，准油股份连续两个跌停，至1月19日，准油股份收于12.71元，较停牌前跌28.6％。

　　与上述两家公司相反，长电科技(14.55, 0.13, 0.90%)、普利特等同样宣布海外并购的，表现则不同。

　　1月7日，普利特公布重大资产重组预案，拟以7045.1万美元收购美国WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DC Foam公司的全部股权。1月14日复牌当日，公司股价便冲至涨停，1月15日冲高回落。

　　长电科技表现同样，1月14日复牌，当日便冲至涨停，1月15日冲高回落。1月13日，长电科技与产业基金、芯电半导体间沟通过共同设立的子公司，以自愿有条件全面要约收购的方式，拟以7.8亿美元的总价收购新加坡半导体封测厂商星科金朋所有发行的股份。1月14日，长电科技复牌，股价当日涨6.74％；1月15日，其强势站上涨停板。

　　“目前，市场对于对于并购的判断主要集中在行业、规模方面。”杨文兵对记者表示，“市场对于蓝筹股的并购更加看好，一些中小型私有企业的并购会相对趋于谨慎，尤其是海外并购。海外并购项目能否达到预期效果在很大程度上取决于买家的业务整合能力。并购之后的整合往往会影响最终的并购成果”。

　　在“一带一路”的战略思想引导下，外界丢与基金公司海外并购颇为看好。申万宏源(15.28, -0.12, -0.78%)分析师陈静曾预计，“一带一路”未来5年累计基建投资或超3万亿美元，非洲和拉美地区机会同样突出。

　　统计显示，上市建筑央企2014年上半年新签海外合同2772亿元，同比增长55%，上升趋势显著；同期中国全国对外工程承包新签合同5024亿元，同比仅增长5.7%，央企优势显著；央企新签占总对外工程承包由2013年的43%，上升至2014上半年的55%，上升趋势明显。

　　美国众达律师事务所并购业务合伙人唐承慧表示，中亚、南亚和东南亚等国家的基础设施建设成为相关中国公司海外投资的热点，矿产、能源等领域也会有较多的投资机会。除了这些受中国外交政策影响的投资区域以外，美国以及欧洲等发达国家由于良好的投资环境、先进的技术、优质的市场等因素仍会成为中国公司进行海外投资持续关注的热点。

　　私企唱主角

　　大型国有企业在海外并购当中的优势确实明显，但不容忽视的是民营企业逐渐崭露头角，一些实力雄厚的民企成为海外并购的先锋。

　　2月初，普华永道近日发布的年度企业并购报告显示，2014年全年中国地区企业海外并购交易创历史新高，交易量达6899宗，交易额达4070亿美元。其中备受关注的大陆企业海外并购交易数量达272宗，创历史新高。

　　数据显示，2014年大陆企业海外并购交易数量较2013年增长了36%。尽管缺乏大型交易，但同期大陆企业海外并购交易金额达569亿美元，较2013年增长50亿美元，仅次于2012年的669亿美元。

　　很明显，在这些中小型交易中，民营企业是主角。

　　“20年前，当我还在中巴企业委员会担任执行总裁时，看到中国对外的投资主要是国有企业，当时投资的方向主要是寻求一些自然资源，比如天然气，铁矿石等等还有各种不同的能源，因为在那个时候中国需要这些能源和资源的供应保障来支撑它快速的工业活动以及经济的发展。如今，规模可能相对小一点的民营公司、私募基金进行海外投资的数量出现显著增加。”李霭德谈到了他对中国企业海外并购的一些体会。

　　欧洲的表现尤其明显，资料显示，自2011年起，中国企业赴欧洲并购投资的组成也有大幅改变。由金融投资者担保的中小型并购交易的持续增长是重大的趋势改变之一。虽然投资额达10亿美元的重大投资仍然占中国企业投资的主导地位，但从2011年开始，1亿美元以下的小型交易和1亿美元到10亿美元之间的中型交易快速猛增。更为重要的是，比起重大投资，中小型交易对投资额年波动率的影响更小，并且从另一方面确认了中国私营企业在欧洲的结构性扩张。

　　张芳表示，与国有企业海外并购涉足的大多数领域属于关系到国计民生的重点行业相比，民企海外并购在标的选择上更加宽泛和多元化。互联网、传媒、电子、信息技术服务是并购的热门行业。房地产、医药、医疗保健等需求持续增长、盈利能力强的行业也是民企去海外市场并购的重点。此外，一些眼光超前的公司开始在海外市场寻找互联网彩票、在线教育等新兴行业的并购标的。总体来讲，民企海外并购更加多元化，更加青睐于新兴产业。

　　“一般来讲，走出国门参与跨国并购的民企都是实力雄厚的大型企业，有很强的海外资本运作能力。”张芳分析指出。

　　贝克·麦坚时上海首席代表张大年的经验是现在中国企业“走出去”会与基金投资者合作，复星集团的对外投资就是非常好的案例。

　　“基金投资者的国际经验比较丰富，他们发行项目之后，会去寻找一个战略投资者共同进行投资。战略投资者在筹措项目资金时可能会存在问题，基金不仅能解决一定的资金问题，还能帮助战略投资者监控海外的情况，此外，还能减少一些审批限制。因此，这样的合作会实现双赢。”张大年说。

　　实际上，这种和基金合作的模式不仅在民营企业中受到青睐，在国有企业并购中也迅速蹿红。去年6月，锦江股份通过定增引入二股东弘毅投资，后者投资15亿元持股12.43％。有媒体曾报道，锦江集团副总裁王杰表示，锦江集团与弘毅投资正筹划建立国内第一个国字号酒店产业基金，目的是为了让中国酒店业的民族品牌走向世界。

来源：国际金融报